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原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作家 | Chong Lei,CFA

被好意思国制裁的中国公司中，发生在药明康德身上的故事最为戏剧性。

2023年底，一份《生物安全法案》横空出世，随后好意思国参众两院不绝推动《生物安全法案》在所属院会的立法顺次，借由“国度安全”之名意在不容番邦生物技巧公司在好意思国作念生意，药明康德位列其中。

自此，药明康德再也无法开脱制裁的暗影，药明康德年内市值一度缩水超三分之一；若是绝对失去营收孝敬逾越60%的好意思国商场，那么药明康德的市值再缩水三分之一，也不足为奇。

没思到，一年之后，事情出现转机。陪伴好意思国国防授权法案（NDAA）肃肃提交，说明并不包含《生物安全法案》，并展望这是好意思国国会年内鞭策的终末一项立法，也就意味着药明康德距离可能被制裁的时刻可能又往后延长一年，这也带动药明康德当日股价大涨7.41%。

更重要的问题是，接下来一年中，药明康德是否还有填塞的侥幸，赓续躲及其上高悬已久的这一刀吗？洽商到好意思国来岁参众两院均由共和党主导，药明康德的气运简直全系特朗普一东说念主之手。

往日，特朗普对中国医药行业的气派极不友好，以为好意思国过度依赖中国提供的医药产物是危急的，看法将医药供应链迁回好意思邦原土。

他曾签署行政令，要求好意思国卫生和公众服务部、退伍军东说念主事务部、国防部等部门购买“好意思国货”，以增多好意思国重要药物、医药确立、防卫确立的坐蓐，减少对番邦（尤其是中国）医药产物的依赖。

关联词，气运的齿轮老是在不经意间偏离既定的轨说念。

特朗普的关税大棒，看似愈加悍戾，但更是一种往复的艺术，在细节上一经存在变数的但愿，尤其是医药径直关乎人人最基本的健康需求，莫得中国公司的低本钱输出，“通胀”的感受会更为浓烈。

而就在《生物安全法案》莫得通过之时，好意思国行业巨头勾通健康保障公司CEO被枪杀，凶犯路易吉・曼吉奥内被广宽人人视为抗议好意思国医疗体系不公的“现实版蝙蝠侠”。

在这风浪幻化的国际局势中，药明康德的气运，可能迎来了前所未有的变数。

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缓刑一年

这算是气运的打趣，如故气运的恩赐？

当地时刻12月7日，好意思国众议院军事委员会对外公布了与照看院军事委员会成员协商后的2025财年国防授权法案（以下简称“NDAA”）最终谈判文本，这份行将提交审议的NDAA中，莫得纳入《生物安全法案》。

在此之前，商场广泛展望《生物安全法案》可能四肢年度国防开支法案的附加要求，试图通过立法。但没思到，“搭便车”的格式失败了，这意味着《生物安全法案》的立法顺次于今莫得完成。

距离2025年还有不到20天的时刻，《生物安全法案》还有通过立法的可能吗？

国联证券研报夸耀，现在《生物安全法案》在立法旅途上主要包括以下两类：

（1）以单疏淡法体式鞭策的法案；（2）四肢好意思国国防授权法案（NDAA）的修正案，以期能够奴婢NDAA取得快速批准。

现在业内广泛以为，《生物安全法案》的两条立法旅途在本年终了的概率齐相比低。据财联社采访业内东说念主士以为，“从现在的情形来看，《生物安全法案》本年立法大要率没戏了，加入NDAA颓靡，本年国会会期行将截止，单疏淡法也来不足。”

单疏淡法的难度其实更大。另有业内东说念主士显露，“《生物安全法案》单疏淡法堕入停滞，主要如故好意思国生物医药产业界的反对声息太大，加入祖父要求（增多豁免期），以及近期提议的‘引入对干系公司的行政审查方法’齐表示好意思国两党对具体内容和旅途存在不对。”

关于药明康德来说，这天然是好讯息。从股价走势来看，自讯息传出以来，药明康德在6个往复日内涨了近10%。不外走势一经不算开朗，表示担忧并莫得完全铲除。

这也完全不错贯通，毕竟缓刑未便是开释，异日一年内，特朗普政府会再次推动《生物安全法案》立法，谁也说不准。

好意思国通胀

在药明康德的生意疆城中，好意思国商场是十足的复古。2024 年前三季度，药明康德来自好意思国客户的收入为 176.2 亿元，剔除特定生意化坐蓐名堂同比增长 7.6%，占公司全球业务总收入的 63.6%。

似乎药明康德的气运，某过程是由好意思国的格式决定，以致不错说，其命根子仿佛被好意思国政府悄然掌控，惟有好意思国策略风向稍有变动，药明康德便可能濒临宏大的冲击与挑战。

但气运的转折老是在不经意间来临。

就在药明康德乃至通盘中国医药行业在死活角落苦苦抗击，又于近期被传逃过一劫时，好意思国政府换届，特朗普行将再次入主白宫。时刻点如斯契合，确实令东说念主难以刻薄。在这背后，有一个重要要素——好意思国通胀。

好意思联储在2024年6月曾展望2024年中枢PCE（个东说念主糜费开销平减指数）通胀为2.8%，高于3月预期的2.6%；展望2024年PCE通胀为2.6%，也高于3月料的2.4%。

这一系列数据，无疑是官方对通胀预期上升的浓烈信号，也预示着好意思国经济行将濒临更为严峻的通胀压力。

好意思国通胀本就有昂首之势，而特朗普在关税策略和货币策略上的气派，极有可能成为推动好意思国通胀进一步加重的刚烈催化剂。

总结特朗普上一个任期，他曾屡次对好意思联储施加压力，要求央行加大货币宽松力度。

最近，商场也纷繁调动预期，展望好意思联储将在2025年中期把基准利率大幅降至4%。商场反应久了地反应出，关于特朗普上台后可能对好意思联储降息有缠绵产生首要影响的担忧与预判。

此外，2024年11月7日，好意思联储有缠绵机构联邦公开商场委员会晓喻将联邦基金利率缠绵区间下调25个基点，这是在特朗普赢得好意思国大选之后的一次降息行动。天然好意思联储一直标榜其疏淡性，但此次降息时刻点与特朗普上台的时刻较为接近，激发了商场关于两者之间关系的忖度。

在关税方面，高盛默示，特朗普拟议的纳税将导致好意思国糜费者价钱大幅高潮。证据其素质章程，有用关税税率每增多1个百分点，中枢PCE价钱就会高潮0.1%，若实施特朗普提议的关税上调，中枢PCE价钱将高潮0.9%。

德意志银行的揣测也夸耀，若是特朗普对墨西哥和加拿猛参加好意思国的扫数产物征收25%关税，且这些关税完全“传递到坐蓐的扫数阶段”，中枢PCE物价指数可能会上升约1.4个百分点；

若是有50%“传递到坐蓐阶段”，该行对2025年中枢PCE物价指数的预测将栽培约80个基点；75%的“传导效应”将导致预测栽培约110个基点。

与此同期，医疗用度在好意思国濒临通胀压力时，正在成为随时可能引爆人人情感的导火索。

现实版蝙蝠侠冲击

当地时刻12月4日黎明，好意思国勾通健康保障公司首席履行官布莱恩・汤普森在纽约曼哈顿中城区希尔顿栈房外遭枪击身一火。12月9日，嫌疑东说念主路易吉・曼吉奥内在好意思国宾夕法尼亚州阿尔图纳一家麦当劳餐厅用餐时被认出，随后被捕。

警方在他身上发现了一份长达三页的手写声明，声明中写说念“好意思国领有寰宇上最激动的医疗保障系统，大公司的利润抓续增长，而‘咱们的预期寿命’却莫得增长”；在被警方带入到布莱尔县法院时，他冲着记者高喊“这完全是不自制的（脱离执行的）！是对好意思国东说念主民的智力和生计素质的侮辱！”

有真理的是，路易吉・曼吉奥内并非是鄙夷病的底层东说念主士，而是缔造于好意思国马里兰州一个权贵的意大利裔眷属，其祖父是巴尔的摩知名房地产诱骗商。他毕业于常春藤名校宾夕法尼亚大学，是又名学霸，何况长相帅气、肉体好。

这与蝙蝠侠布鲁斯・韦恩的设定有相同之处，应酬媒体的传播效应使得他的形象在鸠合上迅速发酵，“现实版蝙蝠侠”“全民袼褙” 等称号也随之平日流传。

这也足以从侧面表示，好意思国东说念主民苦“看病贵”久矣。事实上，医疗用度是助推好意思国通胀昂首的重要力量，而高通胀又使得好意思国人人的生计本钱飙升，跟着医疗用度抓续增多，让好意思国人人在面对医疗账单时，堕入了深深的逆境。

干系造访数据令东说念主动魄惊心。2023年，就有多达71%的好意思国受访者无奈地默示，由于医疗本钱和其他本钱的双重高潮压力，他们在支付医疗账单时费劲重重，要么难以支付，要么不得不延伸支付。

到了2024年，情况并未得到大幅改善，仍有多半人人称通货扩张使他们支付医疗用度变得愈发重荷，医疗债务问题也如同滚雪球般越来越严重，成为了好多好意思国度庭难以承受之重。

另有报说念揭示了好意思国人人在医疗用度重压下的重荷抗击。一些人人为了疏漏这一逆境，不得不动用要紧储蓄，这原来是他们疏漏突发危机的终末防地；或者四处告贷，职责上千里重的债务连累；更有甚者，不得不从事多份服务，糟跶我方的休息时刻和生计质料，只为偿还那如大山般千里重的医疗债务。

高通胀预期压顶，加上医疗用度高企容易激发民怨，药明康德等能够以较廉价钱提供自如供应的中国医药企业，这关于特朗普政府的支抓率来说至关重要。

更重要的是，对好意思国药企、生物科技企业来说，在质料要求高、严监管的医药生物行业，更换服务商意味着需要进行尽头的测试和考据，需要监管部门批准等一系列手续，除了失去中国CXO的廉价红利，还有时刻本钱增多和后果亏损。有好意思国CDMO行业东说念主士提到，在临床阶段，中国CDMO的报价大要是海外的7成驾驭。

更值得细心的是，在枪击事件发生之后，好意思国各大公司纷繁将CEO的相片以致个东说念主贵寓取下，Blue Cross（另一家健保公司）本决定拒付超时麻醉用度的也倏得取消了改变，以致麦当劳的CEO齐马上晓喻从头上架原先因为本钱过高而要取消的snackwrap。

这些转折的风向，也足以表示通胀是好意思国社会无法刻薄的宏大风险。天然在胜选后的初次电视采访上，特朗普抒发出“要关税管不了通胀”的意向，然则特朗普的骨子是一个防卫的商东说念主，而非被意志形态冲昏头脑的狂徒。

那么，在面对通胀这一毒手难题时，留着一个能自如供应且价钱低廉的药明康德，对我方是福是祸，特朗普偶然也会防卫的从善如流。

参考贵寓：

财新《生物安全议案再临重要节点，多家CXO短线拉升》

财新《好意思众议院通过涉华生物安全议案立法尚存哪些不细目性？》

财新《好意思众议院委员领会过生物安全议案对中好意思产业影响几何？》

出品东说念主:卢桦

主编:袁明武责编:角爷

版式:伊妍

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